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　　　　中國園林網1月19日消息：2010年1-9月,公司實現營業收入2.71億元,同比減少37.71%;營業利潤1189萬元,同比減少86.82%;實現歸屬母公司所有者的凈利潤1862萬元,同比減少78.99%,實現基本EPS0.12元;單季度來看,2010年第三季度,公司實現營業收入0.76億元,同比下降54.17%,營業利潤600萬元,同比下降78.08%,歸屬母公司所有者的凈利潤892萬元,同比下降66.83%,第三季度單季度實現基本EPS0.59元。

　　苗木業務拖累逐步消退,毛利率開始回升。2010年上半年,苗木業務實現收入793萬元,虧損938萬元,拖累了公司綜合毛利率。隨著干旱氣候對苗木業務影響的逐步消退,公司綜合毛利率有望逐步回升。2010年1-9月,公司綜合毛利率27.37%,同比下降了3.26個百分點,其中三季度毛利率為28.02%,同比提升3.64個百分點,環比二季度提升10.46個百分點,比1-6月綜合毛利率提升了0.9個百分點。

　　綠化工程逐步進入補庫存時代。由于公司綠化工程業務自2010年才開始大規模開展,中報數據顯示施工庫存僅有500萬元,我們判斷隨著工程規模的加大,施工庫存占收入比例將逐步提高,在2012年之前在一定程度上將抑制工程收入的高速成長,2010年第三季度公司存貨余額1.81億元,比二季度末余額增加了4300萬元。

　　未來看點。隨著旱情的結束,我們預計公司苗木銷售將于2012年恢復至2008年的水平,由于公司苗木基地的使用率僅有30%不到,預計從2012年開始苗木業務將進入高速成長階段;募投項目自主育苗基地將于2013年開始逐步貢獻利潤,其毛利率高達80%,完全達產后公司自主育苗將占苗木銷售業務的46%,苗木銷售綜合毛利率可達50%。另外,公司綠化工程業務正處于高速增長階段,我們預計未來三年綠化工程業務復合增長率超過30%。

　　盈利預測與投資評級。預計2010-2012年公司EPS為0.26元、0.41元和0.80元,以10月21日收盤價37.3元計算,對應動態PE分別為143倍、92倍和46倍,維持“中性”的投資評級。風險提示。1.自然災害導致苗木受損風險;2.壞賬增加的財務風險。