報告摘要：

　　雙主業(yè)穩(wěn)如磐石,業(yè)績支撐有保障。2017Q1，營收5.68億元(+38.58%),歸母凈利潤7722萬元(+81.49%)。2016全年?duì)I收29.50億元(+63.60%)，歸母凈利潤4.47億元(+113.59%)。雙主業(yè)汽配、園林業(yè)績大幅增長，直接拔高公司整體表現(xiàn)。汽配營收8.84億元(+51.36%)，毛利率41.00%(+2.89%)；園林營收20.51億元(+69.85%)，毛利率30.49%(-1.34%)。

　　園林板塊增長勢頭不減。賽石園林在市政園林和地產(chǎn)園林領(lǐng)域齊頭并進(jìn)、均衡發(fā)展。相繼在浙江、山東和江蘇地區(qū)設(shè)立苗木種植公司，自給自足，建立起低成本、品種全的苗木資源優(yōu)勢，抵御苗木市場波動風(fēng)險能力強(qiáng)。承接的大合同額項(xiàng)目比例逐漸提高，中標(biāo)無棣縣一期古建工程(2400萬元)；江西石城縣綠化提升及公共綠化項(xiàng)目(3800萬元)、北濱江公園建設(shè)工程(9500萬元)已經(jīng)開工建設(shè)，彰顯公司在園林業(yè)務(wù)上領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力和品牌信譽(yù)度。相繼與綠城、魯能、金地、萬科等大型房企建立穩(wěn)定合作關(guān)系，多區(qū)域聯(lián)動加速園林業(yè)務(wù)全國化布局，未來業(yè)績有望持續(xù)保持高速增長。

　　PPP恰逢其時。苗木、設(shè)計(jì)、施工一體化降成本提效率，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢，快速搶占優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目。2016年新簽PPP合同2.58億元，合作框架協(xié)議58億元，合計(jì)60.58億元。2017年3月又中標(biāo)5.13億元大余縣生態(tài)文化旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP項(xiàng)目。隨著財政部PPP領(lǐng)導(dǎo)小組的成立，制度體系、發(fā)展環(huán)境、支持力度日趨完善。同時伴隨著PPP資產(chǎn)證券化的正式實(shí)施，政策、資金層面相繼支撐起PPP項(xiàng)目的落地問題。雙管齊下，2017年一季度落地項(xiàng)目凈增27%。隨著PPP的加速落地，園林板塊業(yè)績將得到長期的有力支撐。

　　財務(wù)預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2017~2019年的EPS分別為0.89、1.29、1.78元。當(dāng)前股價對應(yīng)2017年的PE為19倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：PPP項(xiàng)目資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險，園林市場宏觀波動風(fēng)險，汽車新產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)后售后費(fèi)用激增風(fēng)險。