股價一年翻了十倍，一日跌去50%。12月1日，在海昌海洋公園（02255.HK）被納入MSCI第一天，股價一度跌超70%。

　　但隨著資金進入，跌幅逐漸收窄，截至收盤，海昌海洋公園跌53.87%，報1.49港元/股。

　　過去一年，海昌海洋公園在疫情影響尚未完全消除、基本面沒有較大變化的前提下，股價一度漲超20倍。對于突然暴跌，市場對其“老千股”、割MSCI韭菜的傳言不斷。

　　海昌海洋公園內部工作人員對新消費日報記者表示：“今天很多傳言是不實報道，現正在調查原因，不排除有惡意做空的因素。”

　　多家券商支持，管理風格變化

　　2018年，海昌海洋公園先后開設上海海昌海洋公園、三亞海昌夢幻海洋不夜城項目，拉高上市公司負債率一度超過100%。彼時，海昌海洋公園高層曾對記者表示，計劃將上述項目開發二期、三期。但至今遲遲沒有動工、開業。

　　2020年疫情爆發以來，海昌海洋公園多項擴張項目遭遇停擺，業績持續虧損。2022年上半年受疫情影響，公司預期上半年錄得凈虧損不超過5.5億元，而去年同期凈虧損為2.784億元，凈虧損擴大約97.55%；公司負債率增至93%，去年同期為53.5%，現金及現金等價物從去年的32億減少至20億。

　　在業績遲遲沒有獲得提振的背景下，海昌海洋公園原行政總裁王旭光調任為非執行董事，公司執行董事兼控股股東之一曲程開始管理公司業務，其父為董事會主席曲乃杰。

　　管理層調整后，海昌海洋公園迅速擁抱資本，改變了其在資本市場默默無名的狀態，并開啟股價上漲“直通車”。

　　2021年10月，為改善高額債務及持續虧損現狀，海昌海洋公園賣掉位于武漢、成都、天津、青島4個海洋主題公園100%股權，以及建設中的鄭州海洋主題公園的項目公司66%股權。

　　公告顯示，此次出售所得款65.3億元，其中22.2億元為買方承擔的四個主題公園的融資性貸款，約1.45億元為買方承擔的應付的類債務負債，約5700萬元存入托管賬戶及扣留作可能的賠償。

　　今年6月，海昌海洋公園通過配售新股再籌資約3.1億港元，公告顯示，籌資的30%用以開發建設位于鄭州的大型海洋文化主題公園，30%用以拓展輕資產管理輸出業務；40%撥為營運資金。

　　雖然出售資產和籌資只是短暫支持了海昌海洋公園的業績，但其仍獲得了包括中銀國際、天風證券等多家券商支持，股價持續處于高位。

　　天風證券研報顯示，海昌海洋公園掌握稀有海洋生物資源、具備全流程服務運營能力，短期IP打造成功、上海項目一期擴容+提價、中期看好上海二期開業+輕資產擴張帶來收入增量，長期期待IP新消費拔高收入業績空間。與大連森林公園和樂漫文化合作項目有望進一步增厚業績。

　　有不愿具名的業內人士稱，海昌海洋公園在核心管理層變動后，擁抱資本的動作明顯，但從近日股價大跌也可以看出，沒有實打實的業績做支撐，高股價只是“空中樓閣”。

　　但從近期管理層動作來看，對于海昌海洋公園長期經營的信心仍在。11月25日，海昌海洋公園發布公告稱，曲程于2022年11月25日(交易時段后)，已完成通過送贈契據將其透過澤僑控股間接持有的3,474,571,048股股份、及其透過馳程間接持有的255,512,000股股份，轉讓予Zeqiao International。Zeqiao International由曲程家族信托Generation Qu Trust全資擁有。

　　香頌資本執行董事沈萌認為，進行股份轉讓及成立Generation Qu Trust的唯一目的是實現家族財富及繼承計劃，與股價表現并無直接關系。“如果交易雙方注冊地均在境外，也不會涉及到稅費。”

　　輕資產輸出、零售仍是擴張主線

　　近年來，海昌海洋公園都希望通過打造IP的方式為其輕資產輸出打下基礎。

　　公告顯示，海昌海洋公園近日與Boracay Lighthouse 17 Realty Inc.簽署無法律約束力合作備忘錄，計劃未來將在長灘島新海岸設計及運營、文旅業態發展、產業資源導入、聯合拓展項目等方面繼續深化合作關系。

　　此前，海昌海洋公園還宣布了與大連森林動物園有限公司簽署合作框架協議，共同打造大連森林動物園國際IP主題娛樂項目；并在深圳市建設首個“少兒冰雪中心”項目。

　　另一方面，海昌海洋公園加速IP創新、購買步伐。2021年12月，海昌海洋公園首次發布了和新創華文化發展有限公司的合作，宣布簽下奧特曼IP的授權。

　　海昌海洋公園方面稱，引入奧特曼IP后，除了現有的12米高塞羅奧特曼，上海海昌海洋公園還將落地奧特曼主題酒店、奧特曼主題餐廳、演出劇場等主題內容，同時開發并銷售一系列以此IP為基礎的限定商品。

　　接連完成輕資產項目輸出、IP購買后，讓海昌海洋公園再次實現股價上漲。今年3月以來，海昌海洋公園股價連續上漲，截至上一個交易日，漲幅已超過150%。

　　同時，海昌海洋公園于10月份公布全資子公司酷啦咪控股收購貝貝瓶100%的股權，有意布局IP零售，拓寬新消費業務版圖。

　　但從國內主題公園行業來看，門票收入仍是其主要營收，IP收入的貢獻非常有限。財報顯示，海昌海洋公園2018-2021年，門票收入分別為12.74億元、19.41億元、6.35億元、11.61億元，占總收入的比重則分別為71%、69%、54%、47%。

　　也就是說，雖然輕資產輸出、IP孵化均有進展，但海昌海洋公園主營收變化并不大。

　　在此背景下，上述業內人士認為：“今日股價大跌有分析是割MSCI韭菜，但也有可能是回歸其真實表現。隨著疫情管控變化，海昌海洋公園的業績表現才是股價最重要的指標。”