為緩解資金緊張態勢，金埔園林此次IPO擬募資4.41億元，其中3.6億元用于補充營運資金，占總募集資金的比例高達81.59%。

　　隨著“美麗中國”建設的推進，全國多數城市都在加大園林綠化投資力度。同時，“十八大”后關于生態建設的規劃和政策也在陸續推出，園林行業進入了以生態建設為主導的新一輪快速發展。

　　日前，一家從事園林綠化假設項目的企業——金埔園林股份有限公司（下稱金埔園林）向深交所更新了創業板上市招股書并完成了首輪問詢回復。

　　金埔園林的前身為南京金埔園林建設發展有限公司，成立于1998年，2011年變更為股份制公司。其主營業務為園林綠化建設項目的設計、施工以及苗木花卉種植與銷售業務，并具有城市園林綠化及仿古園林建筑一級資質，裝飾三級資質施工企業。

　　該公司實際控制人為王宜森，其直接持有2548萬股，占比為32.17%。本次IPO，該公司擬公開發行的股票不超過2640萬股，募集資金約4.41億元，將用于補充營運資金、建設技術中心及服務網絡項目。

　　《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，2017年至2019年及2020年上半年（下稱報告期），金埔園林營業收入分別為4.64億元、6.98億元、8.32億元及4.45億元；2018年度和2019年度分別比上年增長50.45%和19.24%，實現的凈利潤分別為0.49億元、0.69億元、0.87億元及0.51億元，增長態勢開始放緩。

　　同時，由于近年其應收賬款、預付款項等占用了大量流動資金，該公司現金流量凈額下跌迅猛，2019年及2020年上半年已出現負值。

　　經營活動凈現金流為負

　　從區域分布來看，金埔園林業務主要集中在華東及西南地區。報告期內，該公司來自華東地區的業務收入分別為1.54億元、3.86億元、5.28億元及3.26億元，占主營業務的比例為33.36%、55.40%、63.57%、73.41%；來自西南地區業務收入分別為2.38億元、1.40億元、1.25億元、0.46億元，占其主營業務收入的比例為51.34%、20.10%、15.02%、10.26%。

　　可以看出，華東和西南地區的業務占該公司業務的70%—80%以上。同時，報告期內，該公司主營業務也在由西南市場向華東市場發生轉移。

　　從客戶類型來看，該公司主要客戶為政府平臺以及國企單位，占比逐年升高，民營企業及其他客戶占比較小。報告期內，該公司來自主要客戶的收入所占比例分別為88.40%、94.77%、96.39%和97.38%，而這些客戶雖然能為該公司提高信譽度，但也因為其復雜的結算流程，項目占用資金過多，使該公司承接項目回款周期較長，資金壓力巨大。

　　《投資時報》研究員注意到，金埔園林經營活動產生的現金流情況不如其營收業績那般亮眼。招股書數據顯示，報告期內該公司各年度經營活動產生的現金流量凈額分別為0.21億元、0.26億元、-0.15億元、-1.66億元，下降趨勢明顯，2019年及2020年上半年甚至出現負值。

　　另外，2019年，金埔園林凈利潤為0.87億元，經營活動現金流量凈額為-0.15億元，經營活動現金流量凈額低于凈利潤1.02億元；2020年上半年，該公司凈利潤0.51億元，經營活動現金流量凈額為-1.66億元，經營活動現金流量凈額低于凈利潤2.17億元。

　　對于2020年上半年現金流與凈利潤產生較大差異的原因，金埔園林解釋稱，營業規模的增長，導致2020年6月末受應收賬款、應收票據等經營性應收項目較上一年末增加3.15億元，對經營活動現金凈額影響數為-3.15億元。

　　此外，隨著公司承接、施工項目規模的不斷增長，2020年6月末公司經營性應付項目增加1449.01萬元，對經營活動現金凈額影響數為1449.01萬元。而2020年1—6月，信用減值損失為936.55萬元，對經營活動現金凈額影響數為936.55萬元。

　　應收賬款、資產負債率攀升

　　據招股書可知，報告期各期末，金埔園林應收賬款凈額分別為3.93億元、3.63億元、4.96億元及6.13億元，占流動資產的比例分別為41.76%、30.45%、32.66%、38.39%。

　　從應收賬款賬齡來看，該公司1年以內應收賬款余額占應收賬款余額比重分別為71.24%、64.33%、70.18%和66.86%，1年以上的應收賬款余額占應收賬款余額比重分別為28.76%、35.67%、29.82%和33.14%，占比較高。

　　對此該公司解釋了三點原因，一是由于部分項目雖然已經達到確認工程結算的工程進度條件，但由于工程驗收、審計等環節尚未完成，部分工程款項客戶內部無法啟動支付流程；二是公司承建部分市政工程項目雖已經雙方核實確認，但由于客戶履行內部審批、辦理付款手續和資金統籌安排等原因導致回款期延長；三是園林綠化行業的工程項目一般在竣工驗收后有1—2年養護期或若干年的質保期，項目尾款或質保金在工程項目養護期或質保期結束后收回。

　　未來，金埔園林隨著業務規模的擴大，其應收賬款余額可能仍會繼續增加，如應收賬款不能按期收回，或發生壞賬損失，將對其資金周轉以及經營業績造成不利影響。

　　除了應收賬款攀升，金埔園林的資產負債率也有逐年走高的趨勢。報告期內，其資產負債率（母公司）分別為 52.47%、54.84%、60.86%及 61.32%，從該公司給出的2020年上半年的數據來看，負債率高于同業上市公司平均值。

　　另外，截至2020年6月末，該公司向銀行已累計借款1.45億元，為緩解資金的緊張，金埔園林此次IPO擬募資4.41億元，其中3.60億元用于補充營運資金，占總募集資金的81.59%。