事項：公司發(fā)布2016年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入5.31億元，同比下降12.57%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.8億元，同比下降14.09%；實現(xiàn)EPS0.4元/股，同比下降74.36%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.78元(含稅)，擬每10股轉(zhuǎn)增15股。

　　公司發(fā)布2017年一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入0.64億元，同比下降12.4%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.07億元，同比下降43.61%；實現(xiàn)EPS0.04元/股，同比下降75%。

　　收入利潤同比微跌，凈利率水平較好：公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬上市公司股東凈利潤同比下降12.57%、14.09%；2017年Q1，公司營收、凈利潤分別同比下降12.4%、43.61%。2016年公司營收增速下滑主要原因為公司地產(chǎn)景觀業(yè)務(wù)位于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下游，受宏觀房地產(chǎn)市場去庫存影響，營業(yè)收入下滑8.2%；同時，公司市政綠化業(yè)務(wù)由于前期立項程序復(fù)雜，項目落地周期較長，且公司運作PPP項目時間較短，運作流程較慢，公司市政綠化板塊營收同比下滑18.08%。2016年公司毛利率同比減少0.47%，其中園林工程毛利率同比減少0.73%，與上期相比基本持平；但園林設(shè)計毛利率同比減少9.25%，主要是公司將部分非本專業(yè)的設(shè)計業(yè)務(wù)分包給其他設(shè)計公司導(dǎo)致。2016年度公司凈利潤率為15.07%，行業(yè)平均水平僅為約13%，公司高出行業(yè)平均水平2.07個百分點，整體成本管控能力較強。

　　已完工未結(jié)算金額大幅增長，存量業(yè)務(wù)保障業(yè)績增長：公司2016年度存貨期末金額為7.44億元，均為已完工未結(jié)算項目余額；該項金額較2015年大幅增長3.96億元，增幅達到113.88%。公司2016年度已完工未結(jié)算余額大幅增長主要原因是公司本年度新發(fā)展了地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)合作商--南京新浩寧地產(chǎn)，該公司要求在工程項目完工后才能竣工結(jié)算，進度付款時不進行結(jié)算，導(dǎo)致未結(jié)算工程款大幅增長；同時公司部分市政景觀大型項目結(jié)算時間較長，導(dǎo)致2016年度存貨大幅增加，預(yù)計相關(guān)工程項目未來將陸續(xù)進入結(jié)算程序，帶來公司業(yè)績放量。另外，由于公司近期新簽訂單增多，保證金支付增加等原因，公司2016年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅為7.28萬元，較上年同比減少99.60%；公司本期預(yù)付款項同比增長162.85%，主要原因為新項目開工預(yù)付款增加；預(yù)收款項同比增長58.19%，主要來源為預(yù)收工程款。我們認為公司未來存量業(yè)務(wù)落地、結(jié)轉(zhuǎn)將帶來公司業(yè)績增長。

　　訂單充足揚帆起航，大型項目加速落地：據(jù)2016年公告披露數(shù)據(jù)，我們加總2016年公司新簽訂單至少為20.76億元；截止目前，公司2017年度新簽訂單金額為2.21億元，上年同期并無重大工程訂單公布，公司2017年拿單速度進一步加快。公司目前在手訂單中有永修縣馬口生態(tài)園林式公墓建設(shè)項目等大型項目，是公司首次承接生態(tài)公墓建設(shè)工程，該項目合同金額達到7億元，為公司2016年營業(yè)收入的1.32倍，大型項目經(jīng)驗積累將提升公司業(yè)務(wù)開拓競爭實力。

　　大力拓展PPP項目+多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，業(yè)績增長可期：公司2016年度深度研究PPP項目融資、設(shè)計施工、資產(chǎn)證券化、運營服務(wù)等方面的運作模式，疊加近年承接2項PPP項目積累了項目經(jīng)驗，2017年公司擬緊抓國家目前加速推廣PPP的機遇，大力拓展PPP項目。在市政綜合項目、景觀水處理項目等方面加強布局，進一步加速項目落地。

　　在加速布局PPP項目的同時，公司擬積極開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開展多元化經(jīng)營，重點發(fā)展國內(nèi)、外可再生資源開發(fā)；生態(tài)園林的建設(shè)與運營；文化旅游項目開發(fā)管理及股權(quán)投資等業(yè)務(wù)板塊，在主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時，大力發(fā)展多元化經(jīng)營模式。我們認為公司2017年大力拓展PPP項目、開展多元化經(jīng)營戰(zhàn)略清晰，且已有長期經(jīng)驗沉淀，未來或?qū)楣緲I(yè)績增長帶來新的看點。另外，公司2017年3月公告稱控股股東擬于6個月之內(nèi)增持公司總股本1%-3%，目前已完成增持0.55%，凸顯控股股東對于公司未來發(fā)展的強烈信心。

　　投資建議：維持公司“增持-A”評級，6個月目標(biāo)價29.4元。受益于國內(nèi)園林綠化市場需求快速膨脹，公司2016年新簽訂單累計額達20.76億元，截止目前2017年新簽訂單2.21億元，呈進一步加速態(tài)勢；2016年公司擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股，彰顯公司管理層對于未來發(fā)展的良好預(yù)期。我們看好公司市值小、訂單放量加速未來成長，預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入增速分別為95.0%、38.0%、28.0%，同期凈利潤同比增長108.5%、33.4%、29.5%，暫時維持公司“增持-A”評級，6個月目標(biāo)價29.4元，對應(yīng)2017動態(tài)PE35倍。