IPO重開的融資效應使得眾多企業(yè)走上過會發(fā)新的排隊路，目前，江蘇花王園藝股份有限公司（下稱“花王園藝”）正在排隊等待上會，其早前公布的招股說明書顯示，花王園藝擬募集資金逾37,000.00萬元，將用于天津、成都、海口三地區(qū)景觀工程分公司項目和與分公司配套的設計院工程的建設。

　　房產(chǎn)調(diào)整傳導效應影響業(yè)績

　　據(jù)花王園藝招股說明書（申報稿）顯示，該公司園林綠化工程項目主要為市政項目，市政項目建設的投資方主要為項目所在地地方政府的下屬建設單位或主體。”就目前的經(jīng)濟形勢來看，各地方經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出分散的狀態(tài)，無論是信貸市場還是房地產(chǎn)市場，調(diào)整的預期因素在政策底未出重招之前，將一直處于搖擺不定的局面。

　　不僅如此，花王園藝的主要市場集中在華東和華北區(qū)域，報告期內(nèi)一直保持著極高的營收占比。其財務數(shù)據(jù)顯示，2011年度到2013年度，華東和華北兩地營收占比分別為81.89%、90.77%以及91.00%，總體上依舊呈現(xiàn)出高位上揚的態(tài)勢。然而，近期杭州、南京樓市的持續(xù)低迷加強了長三角外向型經(jīng)濟體的調(diào)整壓力，在更大的層面上，全國房價的10年長周期已然處在頂部區(qū)間。地方政府的債務負擔也位于歷史高水平。

　　從長期看，房地產(chǎn)市場帶來的調(diào)整無疑會對政府的基建支出以及居民的住房投資需求產(chǎn)生較大的影響，由此而對花王園藝的業(yè)績經(jīng)營造成的壓力不可估量。

　　毛利率增長走緩

　　處于成長期的企業(yè)毛利率出現(xiàn)回調(diào)的現(xiàn)象不多見。

　　經(jīng)查閱其招股書，中國青年網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2011年度到2013年度，花王園藝實現(xiàn)毛利率分別為28.53%、29.41%以及28.77%。具體而言，2013年度，花王園藝的毛利率增長下降2.19%。

　　作為一家成長性的企業(yè)，花王園藝出現(xiàn)毛利率的回調(diào)可謂難逢其時。一方面，是在經(jīng)濟調(diào)整的壓力之下，行業(yè)調(diào)整的壓力也傳導性的增強，造成花王園藝的成長性面臨的挑戰(zhàn)增加；另一方面，在與同行業(yè)的比較之中，花王園藝的毛利水平同樣不占據(jù)優(yōu)勢，僅高于棕櫚園林和普邦園林，兩者2013年度毛利率分別為23.36%以及25.87%。花王園藝的年度毛利為28.77%，最高的為東方園林達38.44%，鐵漢生態(tài)、嶺南園林、蒙草抗旱的毛利率同樣比花王園藝要高。

　　可以想見地是，行業(yè)調(diào)整，競爭加劇，毛利率水平并不突出的花王園藝，上市一事才是對投資者的“驚險一躍”。