棕櫚園林14億定增的發行對象引起市場的關注。

　　除關聯方認購6成外，此次定增還吸引了包括萬達董事王思聰控股的達德厚鑫，國資委[微博]背景的安糧控股、華興潤福，自然人張春燕、張輝也與棕櫚園林或其股東有著密切的關系。

　　而這也被市場人士解讀為，棕櫚園林將與發行對象在地產園林、市場園林等業務上展開合作。同時，有投資者質疑，16元/股的價格發行價太低，今年3月底創下的近年最低價16.01元/股都比發行價高，存在利益輸送嫌疑。

　　而顯然，在行業第二高負債率的壓力下，轉型市政園林的棕櫚園林，對資金的渴求甚于往常。

　　定增疑似另類股權激勵

　　5月26日，棕櫚園林發布非公開發行方案，擬以16.00元/股的價格，向多名發行對象定向增發8812.5萬股，總共募資14.1億，扣除發行費用后全部用于補充流動資金。

　　公告顯示，棕櫚園林本次非公開發行的對象共有9名，分別為吳桂昌、賴國傳、棲霞建設(3.11,0.00,0.00%)、廣東輝瑞投資、張輝、張春燕、達德厚鑫、安糧控股和華興潤福，全部以現金認購，認購股份鎖定期為36個月。

　　而其中多名發行對象為棕櫚園林關聯方，此次增發也被一些市場人士認為是“另一種形式的股權激勵”。

　　據理財周報記者統計，共有4名發行對象為棕櫚園林的關聯方，共包攬了此次定增股份的62.41%。

　　其中，棕櫚園林實際控制人之一的吳桂昌擬認購750萬股定增股份。公司第二大股份，總經理賴國傳擬認購1250萬股，第三大股東，上市公司棲霞建設擬認購1000萬股。而棕櫚園林高管團隊持股的廣東輝瑞投資擬認購2500萬股，占增發股份的28.37%。

　　廣東輝瑞投資成立于今年5月12日，注冊資本為1億元。目前，廣東輝瑞投資共有12名自然人股東，其中，林從孝、林彥、丁秋蓮持股分別達到58%、12%、4%，位列前三大股東。同時，林從孝等三人也分別為棕櫚園林第五、第九和第十大股東，三人均為棕櫚園林董事會成員。

　　廣東輝瑞投資其余幾名股東同樣與棕櫚園林有著緊密聯系，例如胡永兵為公司董事、財務總監，巫欲曉為公司副總經理，馮玉蘭棕櫚園林證券事務代表，9人均為棕櫚園林現任高管。

　　“高管團隊定增前夕組建公司參與公司的定增，可以看成是另一種股權激勵。”深圳一位投行人士介紹，“另一方面也體現對公司未來的信心。”

　　不過也有投資者表示，16元/股的價格認購價太低，今年3月底創下的近年最低價16.01元/股都比認購價高，存在利益輸送嫌疑。

　　戰略投資者或為業務鋪路

　　另外，深圳建筑行業分析師提醒記者，“其余幾名發行對象也是各有來頭，未來可能會與公司發生業務往來。”具體來看，發行對象中，張輝、張春燕、達德厚鑫、安糧控股、華興潤福未持有公司股份，定增方案認定與棕櫚園林不存在關聯關系。

　　其中，張輝為北京瑞華棕櫚投資股份有限公司控股股東、實際控制人，持有其50%股份。雖然，瑞華棕櫚投資與棕櫚園林并無股權方面的聯系，但公司名稱中的“棕櫚”二字也讓市場產生一定的疑惑。

　　工商資料顯示，瑞華棕櫚投資成立于2013年12月24日，注冊資本為1億元，其余兩名出資人為巫欲曉、賴國傳。其中，賴國傳為棕櫚園林第二大股東，巫欲曉則為棕櫚園林副總經理。而瑞華棕櫚投資的法人代表在今年的5月21日才由巫欲曉變更為張輝。

　　棕櫚園林證券部人士介紹，“張輝確實與公司不存在關聯關系，他這次也是以個人名義投資。”

　　張春燕旗下擁有多家房地產、股權投資、園林建設工程公司，其中張春燕完全控股的上海敬潤園林建設工程近年來向棕櫚園林提供工程施工服務。

　　公告顯示，2013年，敬潤園林與棕櫚園林發生的重大交易金額為8153.15萬，占同類交易金額的2.87%，2014年1-4月，兩者重大交易金額為80.82萬。

　　去年10月，棕櫚園林擬收購敬潤園林51%的股權，收購價格未定。

　　達德厚鑫成立于2013年11月，自然人王思聰100%控股。而王思聰另一個身份，市場也不陌生，即為萬達集團董事。

　　而安糧控股、華興潤福背后則為安徽國資委[微博]和福建國資委。

　　上述建筑行業分析師介紹：“此次棕櫚園林發行對象有三類，第一類公司股東、高管或疑似股東，第二類是地產、工程領域公司，第三類是國資委旗下公司。后兩類戰略投資者未來可能與棕櫚園林在地產園林、市政園林等業務上合作。”

　　實際上，此次發行對象中，棲霞建設為棕櫚園林第三大股東，自棲霞建設成為公司股東后，兩者的關聯交易便一直存在。2012年、2013年和2014年1-4月棲霞建設與棕櫚園林的關聯交易金額分別為1967.82萬、1.21億和898.32萬。

　　上述證券部人士表示，“只能說未來不排除會與發行對象進行深入合作。”

　　行業第二高負債率

　　棕櫚園林2010年6月登陸中小板，2010年至2013年，棕櫚園林的營業收入由12.90億增長至42.97億，凈利潤由1.68億增長到3.99億，復合增長率分別達到49.35%、33.42%。

　　不過，棕櫚園林的資產負債率也在不斷的上升，2010年底，公司資產負債率僅為24.10%，然而到了今年1季度，棕櫚園林的資產負債率已上漲到62.67%，在7家園林工程上市公司中，僅有綠大地的負債率高于棕櫚園林，而普邦園林的資產負債率只有為32.63%。

　　棕櫚園林先后于2012年3月和2014年發行7億公司債和2億的短期融資債。目前，棕櫚園林負債合計達到44.58億，其中，流動負債32.46億元，短期借款7.66億，而公司賬上貨幣資金僅為6.65億。

　　2013年棕櫚園林財務費用達到0.95億元，占同期凈利潤比例為24%，同樣在7家園林工程上市公司僅次于綠大地。

　　“棕櫚園林在2011年時開始發展市政園林業務，因為，地產園林受地產調控影響，而且市政園林的毛利率也比地產園林高5-10個百分率。但是市政園林業務需要提前墊資，對資金要求比較大，這也造成了棕櫚園林在資金上的困局。”一位長期跟蹤過棕櫚園林的分析師解釋。

　　目前，Wind數據顯示，棕櫚園林2013年的銷售毛利率為23.36%，在7家園林工程上市公司中，僅高于綠大地。

　　棕櫚園林證券部人士表示，“目前，市政園林業務占比為10%，未來幾年的目標是要達到30%。此次增發募集能夠改善公司資本結構，滿足公司業務擴張，特別是市政園林所需的資金。”