背靠大樹好乘涼。傍上幾個大客戶，業績就會多幾分保障。上證報記者注意到，近期證監會披露的IPO預披露名單中，就有文科園林這一案例。2011年至2013年，公司前五大客戶對其貢獻的營收分別占當期公司總營收的50%以上，其中包括恒大地產、萬達集團及萬科集團等知名房企。不過，一旦這些大客戶流失，后果也是不言而喻。因此，對過于依賴大客戶可能存在的風險也不可不防。

　　營收：恒大地產貢獻超三成

　　招股書顯示，文科園林是一家綜合性園林綠化企業，提供從園林景觀設計、綠化苗木供應到園林綠化工程施工、園林養護的產業鏈一體化園林綠化服務，目前主要以地產園林和市政園林的綠化工程施工及園林景觀設計業務為主。在百強園林綠化企業中，文科園林綜合競爭力排名位居第八。此次，文科園林擬登陸深交所，發行不超過3000萬股，募資5億元用于湖南省岳陽縣苗木生產基地改擴建項目、湖北省通山縣苗木基地項目、補充園林綠化工程配套流動資金以及償還銀行貸款。財務數據顯示，文科園林2011年-2013年營業收入分別達到6.24億元、7.05億元和8.49億元，對應實現凈利潤分別為8079.15萬元、8719.79萬元和9763.34萬元。

　　值得關注的是，文科園林近年來業績似乎被牢牢掌控在地產企業的手中。根據招股書，報告期的三年內，文科園林前五大客戶對公司貢獻的營收合計占公司當年營業收入比例分別達到50.24%、59.1%和63.24%。其中，第一大客戶恒大地產貢獻的營收分別占文科園林當年總營收的34.61%、38.02%和34.33%，連續三年超過三分之一。而且前五大客戶中，還出現了萬達集團、萬科集團等地產大鱷的身影，且它們對文科園林的營收貢獻逐年增長。對此，文科園林稱，2011年-2013年，公司客戶集中度較高，公司大部分收入來自于地產園林的綠化工程施工業務，因此，房地產行業的整體景氣度將對公司經營狀況構成重大影響。

　　主業單一導致毛利率偏低

　　橫向比較其他園林綠化企業來看，2013年，東方園林(002310,股吧)前五大客戶對其營收貢獻合計為28.85%，普邦園林(002663,股吧)前五大客戶貢獻度為48.63%，棕櫚園林(002431,股吧)五大客戶貢獻度僅為22.01%。今年2月上市的嶺南園林(002717,股吧)2013年1-6月前五大客戶貢獻度雖為49.7%，但其第一大客戶的貢獻度未超過20%。

　　記者還注意到，除恒大地產一直是文科園林第一大客戶外，公司還與其全資子公司廣州恒大材料設備有限公司（以下簡稱“恒大材料”)一直有業務往來。據悉，恒大材料系2011年、2013年文科園林前五大供應商之一，主要向文科園林提供五金、燈具、管材、板材、鐵藝欄桿等園建基礎材料，價格比其他第三方略低。由此可見，文科園林的成長一直離不開“恒大系”的“襄助”。

　　再橫向對比可知，盡管文科園林號稱綜合性企業，但其主業單一，且毛利率低于同行。招股書顯示，報告期內，公司該項業務收入在主業收入中所占的比重分別為94.67%、96.57%和95.64%。而從綜合毛利率來看，2011年-2013年文科園林的工程施工業務毛利率為23.31%、25.01%和24.49%，全部低于同行業公司該項業務指標平均值。對此，公司表示，主要由于公司園林施工業務側重地產園林，其毛利率較市政園林施工業務低所致。