事件:棕櫚園林公布2013年年度業績快報:公司2014年實現營業收入42.97億元,同比增長34.59%;實現利潤總額4.98億元,同比增長26.27%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.99億元,同比增長33.90%,EPS為0.87元,基本符合我們此前的預期。

　　點評:公司2013年實現主營業務收入42.97億元,同比增長34.59%,其中Q4實現營業收入16.47億元,同比增長47.35%。分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實現營業收入3.92億元、12.21億元、10.36億元、16.47億元,同比增長14.13%、44.46%、16.99%、47.35%。我們認為,公司Q4季度收入大幅增長的主要原因在于商業地產業務以及市政業務收入的放量。

　　公司2013年實現營業利潤率11.04%,較去年同期略有下降。公司2013年盈利能力較去年同期略有下降,營業利潤率較去年同期下降1.02%,主要原因在于市政業務持續推進帶來的財務費用占比和資產減值損失占比的提升。分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實現營業利潤率0.93%、14.02%、8.34%、12.95%,較去年同期下降1.79%、0.88%、0.92%、2.05%。

　　公司2013年的利潤總額同比增長26.27%,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長33.90%,凈利潤增幅高于利潤總額增幅的主要原因可能在于少數股東權益占比的下降。2012年棕櫚園林子（財苑）公司勝偉園林實現凈利潤0.91億元,導致2012年少數股東權益占比高達11.32%,因此我們認為2013年少數股東權益占比的下降可能是導致公司凈利潤增幅高于利潤總額增幅的主要原因。

　　分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實現利潤總額0.06億元、1.74元、0.89億元、2.29億元,同比增減-33.48%、36.18%、7.91%、30.71%(圖3);公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.86億元、3.11億元、4.11億元、5.61億元,同比增長42.71%、45.04%、40.63%、38.84%(圖4)盈利預測、估值和評級。公司業績快報基本符合我們此前的預測,我們略微調整公司2013年的盈利預測,維持公司2014-2015年的盈利預測,預計公司2013-2015年的EPS分別為0.87元、1.19元、1.80元,對應的PE分別為21倍、16倍、10倍,維持公司的“增持”評級。

　　風險提示:宏觀緊縮、新簽訂單不達預期、項目進度不達預期