資質齊全、全產業鏈布局，智慧城市建設最大受益者

　　高技術、全產業鏈企業將成為智慧城市建設和運營的主流，高技術保證實施，全產業鏈保證建設規劃與運營。智慧城市建設是一項龐大、長久系統工程，具有跨部門、跨行業、跨平臺等特點，實施難度較大，且建設沒有特定模式可依，沒有特定規律可循，沒有現成的經驗可以借鑒，同時又需要形成能適合系統長期有效發展的運營模式，以保證系統的穩定性和效果。

　　公司資質齊全，技術行業領先，同時在多個行業標桿案例樹立品牌形象，產業鏈布局涵蓋智能交通、智能醫療、智能建筑等智慧城市建設的多個領域。公司控股股東銀江科技集團其他主要業務包括科技產業園和產業孵化器，這兩項業務和智慧城市建設有互補作用。

　　連續簽約智慧城市大單，訂單充裕業績增長有保證

　　進入2013年第四季度，公司連續簽約山東兩大智慧城市項目工程總包項目，分別是智慧章丘與智慧萊西項目，項目投資金額分別達2.6億元、5億元。此外，公司在2012年全年新簽訂單超過20億元，在2013年前三季度新簽訂單達14億元。業績增長有保證。

　　并購亞太安訊，切入軌道交通領域

　　通過并購亞太安訊，銀江股份進一步完善了智能交通業務領域產業鏈，服務領域進一步提升。考慮到智慧城市將是公司業務重點，全產業鏈服務提供商的身份有助于公司總包業務模式的進一步落實。

　　預計13-15年業績分別為0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股

　　預計公司13-15年業績分別為0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股，分別對應13-15年37倍、26倍、19倍PE。給予“買入”評級。

　　風險提示：智慧城市落實進展低于預期；公司管理效率降低；地方政府債務風險。

　　【概念股解析】

　　數字政通(300075)：邁向智慧城市管理的宏偉征程

　　來源： 海通證券撰寫時間： 2013-12-27

　　城市管理受重視程度不斷提高，大城管理念逐漸成為共識。2008年后，城市管理權責由住建部移交給地方政府，市長成為城市管理的第一責任人。我國城管體制逐步走向綜合城市管理局模式，通過信息化手段建立城市指揮中心，綜合負責城市整體管理的一系列工作。數字城管的投資能力和新功能需求不斷擴大。

　　網格化數字城管系統具備平臺價值。網格化數字城管系統由北京市東城區和數字政通最先建設，已成為行業事實標準。通過精細化定位管理城市的部件和事件，該系統已成為城市的基礎地理信息資源平臺，如果能進一步與社會管理結合，發展成為包含“人、物、事、地、情”所有資源的城市管理綜合平臺，則有潛力轉為智慧城市管理平臺。

　　數字城管相關市場空間百億以上，數字社管與地下管網近期需求較為突出。行業年營收規模不到十億，離天花板尚有較大距離。數字社管自下而上對城市重點人群進行管理，涉及維穩問題，與數字城管內容互補，已有一系列標桿案例后續推廣空間大。受黃島爆炸等惡性事件影響，國家更加重視地下管網管理，能夠利用雷達、機器人等實現對地下設施實時監控的公司寥寥無幾。數字政通作為兩新興市場的開拓者，或將復制在數字城管領域的發展歷程。

　　內生加外延，全面邁向智慧城市管理。數字政通上市后，向上游進入實景數據資料普查領域，向下游進入城管信息采集服務領域，橫向通過收購漢王智通股權，獲得智能交通和平安城市領域的產品和項目經驗，后續有望繼續通過外延擴張實現對智慧城市管理的各細分領域的全面覆蓋。

　　首次給予公司“買入”評級，目標價46.80元。我們預測公司2013~2015年EPS分別為0.82、1.17、1.65元，三年CAGR為42.3%，公司12月26日收盤價對應2013年估值約45.3倍市盈率，2014年31.7倍市盈率，估值不便宜，但我們更重視公司的成長性，以及良好的行業背景和政策環境，給予公司6個月目標價46.80元，對應約40倍2014年PE.

　　主要不確定性。數字城市訂單落地放緩風險，漢王智通承諾業績不達預期風險，數字社管與地下網管等新業務發展落后預期風險，行業競爭加劇風險