公司以園林綠化工程為主業(yè),地產(chǎn)園林和市政園林的業(yè)務(wù)占比較為均衡。

    截至到2013年三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.22億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)7,400萬(wàn)元。三季度以來公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),業(yè)績(jī)彈性較大。

    我們認(rèn)為,公司在可比的上市園林企業(yè)中,業(yè)務(wù)更加精細(xì),園林主業(yè)的毛利率和盈利能力處于業(yè)界前列,同時(shí)公司在進(jìn)一步加大業(yè)務(wù)布局和苗木儲(chǔ)備,進(jìn)行相關(guān)的研發(fā),為業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展做準(zhǔn)備。公司的收現(xiàn)、付現(xiàn)情況要好于同業(yè),在手資金能夠較好的滿足業(yè)務(wù)的發(fā)展,具有一定的安全邊際。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為1.27元、1.41元、1.88元,考慮到板塊目前的估值情況,結(jié)合新股溢價(jià)因素,我們認(rèn)為公司新股發(fā)行上市首日的合理估值區(qū)間為19倍—23倍2014年市盈率,對(duì)應(yīng)的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為26.8元—32.4元。鑒于公司公告的發(fā)行價(jià)為22.32元,定價(jià)較低,我們建議投資者可積極參與申購(gòu)。

    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

    公司在園林施工工程方面的業(yè)務(wù)比例更加均衡,目前市政園林和地產(chǎn)園林的業(yè)務(wù)占比大概為3:7,在上市園林企業(yè)中,結(jié)構(gòu)較優(yōu),能夠較好的減緩市政融資平臺(tái)的沖擊,并且能在一定程度上穩(wěn)定整體的收入質(zhì)量。

    公司的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和綠化養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)有較好的口碑,同時(shí)這兩塊業(yè)務(wù)在可比公司中占比較高,毛利率水平較高。

    公司苗木業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期,本次發(fā)售募集資金后,公司將投入兩大苗木基地建設(shè),未來苗木的業(yè)務(wù)發(fā)展空間很大,此外,公司在二三線城市的布局也將向縱深化方向發(fā)展,公司的業(yè)務(wù)地域?qū)⒏鼮槎嘣?/p>

    截止 2013年三季度,公司在手貨幣資金5,300萬(wàn)元,公司的收現(xiàn)比和付現(xiàn)比在業(yè)內(nèi)處于較好的水平,公司資產(chǎn)負(fù)債率在業(yè)內(nèi)處于中等,有一定的安全邊際。

    根據(jù)招股披露,公司此次發(fā)行2143萬(wàn)股用于彌補(bǔ)園林工程資金和兩大苗木基地建設(shè),其中新股1072萬(wàn)股,我們認(rèn)為,公司募集資金到位后,將會(huì)更好的改善公司的資金狀況,支持現(xiàn)有項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn),公司的綜合能力將會(huì)得到進(jìn)一步的提升。

    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

    房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)、地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步惡化擴(kuò)散。

    估值

    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為1.27元、1.41元、1.88元,新股上市首日公司的2014合理市盈率波動(dòng)區(qū)間在19倍—23倍之間。