公司發布2013年業績預告,2013年新簽約訂單金額242.38億元,同比增長40.92%,營業收入181.25億元-188.22億元,同比增長30%-35%,歸屬于上市公司股東的凈利潤15.55億元-16.67億元,同比增長40%-50%,經營活動產生的現金流量凈額為8.91億元-10.08億元,同比增長15%-30%。

　　我們的簡要評論:

　　1、全年營業收入181.25億元-188.22億元,同比增長30%-35%,符合我們之前預期;歸屬于上市公司股東凈利潤15.55億元-16.67億元,同比增長40%-50%,凈利潤增速略好于我們預期。整體來看,公司業務開展、盈利能力和成本費用控制都做的較好。

　　2、全年新簽訂單快速增長,為2014業績增長打下良好基礎。公司2013年新簽訂單金額為242.38億元,2013年收入為181.25億元-188.22億元,根據訂單結轉來看,我們推測2013年底待結轉訂單大概在150億元左右,從而為2014年業績繼續保持快速增長打下良好基礎。3、現金流較三季度好轉。三季度經營性現金流凈額為-8266.49萬元,四季度以來通過加強資金回收和現金管理,全年經營性現金流凈額達到8.91億元-10.08億元,較上年增長15%-30%,充分顯示經營風格的穩健性。

　　盈利預測及投資評級。我們預計公司2013年、2014年、2015年每股收益為1.35元、1.80元、2.25元,目前股價對應PE分別為15x、11x、9x;近半年來,裝飾行業整體出現較大調整,既有對高增長階段結束的擔憂,也有政府停建廳堂樓館及地產調控的擔憂;

　　但我們認為:

　　1、裝飾行業整體容量巨大,“大行業、小公司”特征依然明顯,未來通過兼并收購和區域擴張,龍頭公司市占率依然具有提升空間,未來幾年幾家龍頭企業還將維持平穩較快的業績增速;

　　2、裝飾龍頭都是出身草根,市場適應和創新應變能力極強,而近年來對新的需求業態的挖掘就是例證;3、幾家龍頭企業預計2014年有望繼續保持30%的業績增速,而目前動PE基本在11x-13x左右,顯示市場悲觀預期過度,我們認為2014年或將有估值修復的過程,建議積極關注。

　　風險提示:新簽訂單低于預期;項目結算低于預期;現金回款風險。