普邦園林首獲BT大單，市政園林拓展加速。公司14日公告與湖南建筑工程集團總公司、圍海股份組成的聯合體中標“獅山鎮博愛湖片區道路建設工程及獅山鎮博愛調蓄湖水系整治工程（含道路建設、水系建設與湖岸建設）BT項目”，總金額26.7億元。其中普邦為獅山鎮博愛調蓄湖水系整治工程的投資方，投資概算為15.5億元，公司與圍海股份分別承擔水系建設與與湖岸建設的施工任務，工期360日。公司水系建設項目投資額8億元，預計14年將確認項目工程收入6.45億元，同時，預計2015-2019年將確認投資收益共3.01億元。

　　市政業務發力，將與地產雙輪驅動公司持續成長。公司以地產園林起家，本次公告BT項目宣告公司在市政園林領域的重大突破。我們判斷未來普邦將持續拓展市政業務，不斷獲取優質訂單，提高綜合盈利能力。博愛湖目14年工程收入約占我們預測當年公司收入的19.84%，以行業保守10%凈利率計算，影響14年EPS約0.2元。

　　核心戰略標準化、專業化、信息化夯實長期增長基礎。公司通過“三化”夯實長期增長基礎，戰略復制裝飾龍頭金螳螂上市初期路徑，有望成為園林行業引領者。（1）加強設計工序專業化和施工方案研發，提質降耗，提高產能周轉率；（2）布局研發，提高苗圃培植、機械化施工水平，加快施工材料與流程工廠化、標準化，縮短項目工期；（3）提高信息化精細化管理水平，設計施工資源模塊化，建立人才與技工長期培養體系。

　　園林產值高增速與低集中度提供長期發展空間，公司憑借品牌與管理優勢將快速獲取市場份額。我們測算：園林景觀行業未來5年市場規模復合增速保持15%以上，2015年行業產值將達4819億。地產銷售與行業政策是影響未來園林行業規模的核心變量。2012年行業CR10不超過5%。市政園林項目體量逐年擴大使業主愈發重視資金與品牌實力，公司本次獲取BT項目大單再次演繹園林公司強者恒強邏輯。

　　盈利預測及投資評級：預測2013～15年EPS分別為0.56元、0.77元、1.04元，未來3年復合增速為34.4%，維持“買入”評級。